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智通财经APP获悉，中金发布研报称，防守安踏体育(02020)2025/26年EPS瞻望4.81/5.41元不变，现时股价对应16/14倍2025/26年市盈率，防守跑赢行业评级和指标价120.92港元不变，对应24/21倍2025/26年市盈率，有48%的上行空间。公司公布1Q25权谋数据，其中安踏品牌、FILA品牌、其他品牌活水区分同比增长高单元数、高单元数、65-70%。同期公司公告全资收购Jack Wolfskin业务(德国著名的户外鞋服及装备专科品牌)。

中金主要不雅点如下：

1Q25各品牌均终了邃密的活水增长，库存水平与零卖扣头健康

1)安踏主品牌活水同比增长高单元数，其中大货、儿童均为高单元数增长，线上渠说念有低双位数增长;库销比小于5，线下零卖扣头72折。2)FILA连接4Q24以来的正增长趋势，其中大货同比中单元数增长、儿童同比低双位数增长、Fusion同比中双位数增长;渠说念库销比略超5，线下零卖扣头74折。3)其他品牌(包括迪桑特、Kolon和MaiaActive)活水同比增长65-70%，其中迪桑特增长60%、Kolon增长接近一倍。

收购Jack Wolfskin品牌，洞开户外赛说念布局愈加纵深

公司已缔结购买公约，以2.9亿好意思金现款对价(对应2024年P/S

多品牌策略适合当下洞开行业细分多元化的发展趋势

全球洞开铺张阛阓呈现出细分、多元化的趋势，铺张者对体育场景、细分功能有更多各异化的需求。该行觉得安踏集团的多品牌矩阵适合行业发展观念，一方面安踏、FILA两大品牌在中国领有逾越的阛阓份额和盈利能力，另一方面这次对JackWolfskin品牌的收购将现存户外洞开品牌的家具线从高端延迟至各人阛阓，有望在家具研发、供应链处治、零卖运营等方面产生协同作用，晋升集团在户外洞开界限的轮廓竞争力;此外，该行觉得集团有望借助JackWolfskin在欧洲的品牌影响力，推进全球化策略再进一步。

风险教唆：行业竞争加重，零卖环境不足预期，原材料价钱波动。

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